2017年6月23日
穆迪上调越秀交通评级展望至“稳定”
日期:2016年07月26日 15:37:42

越秀交通是集团旗下最早开展信用评级工作的上市公司,目前拥有穆迪(Baa2)、标普(BBB-)和惠誉(BBB-)三大国际评级机构给予的投资级信用评级。2014年12月,越秀交通签约收购湖北随岳南高速项目,由于项目本身体量较大、负债较多,穆迪方面认为合并后导致公司的结构性从属风险上升(“有抵押负债/总资产”比率超过15%),公司信用评级面临下调的压力。后经管理层及评级维护工作小组与穆迪的充分沟通,穆迪方面表示维持公司Baa2的投资级信用评级,但将评级展望从“稳定”下调至“负面”,并给予18个月的观察期。

对于信用评级维护工作,越秀交通一贯给予高度重视。近期,随着18个月观察期的结束,管理层及信用评级维护工作小组于7月5日在香港与穆迪分析师团队展开会议,就公司在经营、发展及财务政策方面的最新情况进行充分的沟通,并根据评级机构的需求提供了详尽、完善的信息。7月20日,穆迪以电话会议的形式告知公司,经其内部会议的充分讨论、评级委员会一致通过,决定将越秀交通的评级展望已从“负面”上调至“稳定”。

本次评级展望的上调,显示了穆迪评级对公司经营稳健的充分认可,同时也凸显了信用评级维护工作小组本轮沟通的成效。根据穆迪评级的反馈,此次将越秀交通的评级展望从“负面”上调至“稳定”,考虑因素主要有以下几点:

1、公司的资产在区域布局上的多元化,交通流量稳定增长。

2、公司的财务状况稳健,历史数据也显示过往的现金流强劲及稳定,管理层不但有具体、详细的减债计划,更重要的是也兑现了承诺。穆迪相信,随着减债计划的有序推进及落实,公司的结构性从属风险(subordination risk)也会进一步降低,而这也是本次评级展望上调的重要原因之一。

3、理解公司仍会继续寻求优质项目的并购机会,但预计未来18个月公司不会出现重大、激进的举债并购(比如拟收购的项目之规模和随岳南高速相当)。

4、虽然从2012年开始,行业政策环境出现恶化,但从过去两三年来看,已经逐步释放积极改善的信号,总体呈稳中向好的态势。

5、越秀交通与母公司越秀集团的关系密切,充当了集团发展过程中重要的“稳定器”。而最终隶属于广州市人民政府的这层关系,使得越秀交通在项目并购、债市融资方面持续受益。但穆迪同时也指出,越秀集团近年对地产和金融板块的大力支持也使得自身负债提升较快,穆迪表示会持续关注进展,如果越秀集团的信用状况出现明显的弱化,并由此需要越秀交通向集团输送过多的现金(evidence of excessive cash leakage from Yuexiu Transport to the parent)而进行纾困时,将会引发穆迪对越秀交通信用评级的重新检视,也会带来评级下调的压力。